欧康维视生物：爱尔康计划持股%进一步丰富产品管线

1H24收入符合我们预期

公司公布2024年上半年业绩：收入1.68亿元，同比增长61.6%；归母净亏损1.51亿元，同比去年收窄，符合我们预期。

发展趋势

公司公告与爱尔康（AlconInc.）达成重要战略合作。1）公司将获得爱尔康8款眼科产品在华权益。根据协议内容，公司将在中国市场上完全获得新泪然、泪然II、倍然、爱尔凯因、历设得、赛飞杰以及思然等7个成熟产品的权益，和AR-15512（一款干眼的新型候选药物）在中国的商业化权利。2）爱尔康将持有欧康维视16.7%股权（发行后）。公司计划向爱尔康发行1.39亿股股份，根据公司公告，截至2024年6月，此次转让资产及获许可产品相关的权利价值估值为12.8亿港元，对应每股股权价值为9.20港元。根据iFinD数据披露，截至2024年8月12日，公司港股通持股占比为10.8%。我们认为此次合作有利于丰富公司现有商业化产品组合，扩大公司的销售队伍，以及提升公司在销售、研发和制造方面的经验和能力。

1H24研发实现多项里程碑事件。根据公司披露，1）OT-1001（0.24%西替利嗪滴眼液）NDA已纳入优先审评程序，公司预计有望于近期获批上市；2）OT-101（0.01%硫酸阿托品滴眼液）全球首例患者已完成三年期给药；3）OT-702（阿柏西普生物类似药）BLA已获CDE受理，公司预计有望于明年实现商业化获批；4）OT-502（地塞米松植入剂），公司计划将于今年递交NDA；5）OT-202（酪氨酸激酶抑制剂），公司预计将于下半年进入III期临床；6）AR-15512在美国III期临床试验已经完成，达到主要终点指标，并已递交NDA。我们认为丰富的产品矩阵有利于公司在眼科特色科室进行业务开展，为医生提供更全面先进的治疗方案，进一步满足患者需求。

商业化进展顺利，销售团队持续扩充。1H24年公司销售眼科产品所取得的收入达1.50亿元，同比增长78.1%。截至2024年6月，公司覆盖医院终端达10,970家，其中1,652家为三级医院，商业团队人数超250名，欧康维视生物：爱尔康计划持股%进一步丰富产品管线全国商业网络覆盖全面。其中优施莹在2023年底正式纳入医保目录后，1H24实现了近2,000针注射，我们认为这体现了公司挖掘产品商业潜力的能力。

盈利预测与估值

考虑到公司商业化关系的进一步丰富，我们上调2024/2025年收入预测9.9%/21.8%至5.03亿元/10.39亿元，并且上调2024年归母净利润从-2.37亿元调至-2.17亿元，我们维持2025年归母净利润预测。我们维持跑赢行业评级，考虑到公司收入和利润增厚以及医药板块估值中枢上移，我们上调基于DCF目标价28.6%至9.00港元，较当前股价有22.8%的上行空间。

风险

爱尔康交易未能完成；新产品上市进度不及预期；候选药物盈利不及预期。